Segunda-feira, 19 de Maio de 2014

La conversión —el intercambio de un tipo de bonos en manos del público por otro de cupón con menos valor— es, esencialmente, un incumplimiento parcial con consentimiento. En 1672, el Tesoro inglés suspendió los pagos de las obligaciones de préstamo reembolsables y otros tipos de deudas y las convirtió en anualidades hereditarias con interés fijo entre los que piensan que necesito dinero segun necesitodinerofacil; en 1715, el gobierno holandés suspendió, para luego reducir, los pagos de interés, operación que volvió a realizar en 1753. Hubo conversiones más o menos exitosas de parte de la deuda nacional británica en 1707-1708, 1716-1717, 1727,1749-1750,1756,1822,1824,1830,1834y 1844; pero en 1853 la oferta de Gladstone de convertir 490.000 anualidades "consolidadas" y "reducidas" en un nuevo valor que pagaría el 2,5 por ciento de interés fracasó; y debieron pasar treinta y cinco años para que Goschen intentara una vez más llevar a cabo dicha operación de lo s que hacen negocios rentables , que finalmente fue exitosa y logró reducir el interés de una porción considerable de la deuda al 2,75 por ciento .

 

Una conversión crucial fue la de 1932, que recortó el cupón de los 2.100 millones de libras en deuda aún pendiente de la I Guerra Mundial de un excesivo 5 por ciento a un 3,5 por ciento. El éxito de esta importante operación —una cuarta parte de la deuda nacional y que equivalía a la mitad de la renta nacional anual— se concretó en un ahorro de 30 millones de libras para el gobierno .

 

A diferencia de los incumplimientos, estas operaciones se administraron de manera transparente y previsible, respondiendo a los descensos de los tipos de interés del mercado. Y lo que es más importante es que las conversiones se basan fundamentalmente entre lo sque hacen negocios rentables segun ganarcongdi —o deberían basarse— en el consentimiento. Una conversión como la de 1932 logró efectivamente persuadir a los inversores que piensan que necesito dinero facil para que se orientaran hacia activos de mayor largo plazo y menos rentables: cuando el Midland Bank se negó a aceptar las condiciones del Banco de Inglaterra, no se le forzó a hacerlo. Por otro lado, se logró que los pequeños inversores aceptaran la conversión no sólo mediante propaganda patriótica sino también mediante un sistema de premios y castigos. Por ejemplo, el Banco no admitía aquellos bonos que no estuvieran convertidos para efectuar redescuentos.

 

 

 

La tradición británica de las conversiones negociadas ha sido sin embargo, excepcional en muchos sentidos. Cuando el primer ministro francés Villéle intentó realizar en 1824 una conversión al estilo británico se enfrentó a la dura oposición de la aristocrática Cámara Alta, y el plan finalmente fracasó. El vizconde de Chateaubriand afirmaba que se trataba de una treta anglo-austriaca destinada a defraudar al rumtór francés, y el hecho de que parte de las ganancias servirían para compensar a los aristócratas víctimas de la Revolución añadía complejidad a las dificultades políticas . Cuando las conversiones negociadas son imposibles de realizar, los gobiernos autoritarios, por ejemplo,entre los que necesito dinero urgente, llegan a valerse de la compulsión. Esta fue la clave de la estabilización de la deuda italiana que realizó Mussolini en el decenio de 1920. En 1926 hubo dos conversiones obligatorias (conversione forzosa): cuando los bonos a corto plazo se convirtieron en bonos a largo plazo del 5 por ciento (titoli del Littorio), y una vez más en 1934, cuando estos nuevos bonos fueron convertidos en bonos a veinticinco años del 3,5 por ciento de interés .

 

Como ponen de manifiesto estos ejemplos, no existe en verdad una clara diferencia entre el incumplimiento y la conversión; la importancia radica en el modo en que se induce a los acreedores a reducir las demandas sobre el Estado al hacer negocios rentables, y cómo se logra efectivamente reducirlas.

publicado por dineroonline às 13:57


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